2018年中级会计师《财务管理》分析题十

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  2018年中级会计师《财务管理》分析题十

  甲公司拟进行证券投资,目前无风险收益率为 4%,市场风险溢酬为 8%的备选方案的资料如下:

  (1)购买 A 公司债券,持有至到期日。A 公司发行债券的面值为 100 元,票面利率 8%,期限 10 年,每年付息一次,到期归还面值,A 公司发行价格为 87.71 元。

  (2)购买 B 公司股票,长期持有。B 公司股票现行市价为每股 9 元,今年每股股利为0.9 元,预计以后每年以 6%的增长率增长。

  (3)购买 C 公司股票,长期持有。C 公司股票现行市价为每股 9 元,预期未来两年每股股利为 1.5 元,从第三年开始预期股利每年增长 2%,股利分配政策将一贯坚持固定增长股利政策。

  (4)A 公司债券的β系数为 1,B 公司股票的β系数为 1.5,C 公司股票的β系数为 2。

  已知:(P/A,12%,10)=5.6502;(P/F,12%,10)=0.3220;(P/A,20%,2)=1.5278(P/F,20%,2)=0.6944

  要求:

  (1)计算甲公司购买 A 公司债券的持有至到期日的内涵报酬率(利用简化方法)。

  (2)利用资本资产定价模型计算 A 公司债券,B 公司股票和 C 公司股票的投资人要求的必要报酬率。

  (3)计算 A 公司债券、B 公司股票和 C 公司股票的内在价值,并为甲公司做出最优投资决策。

  【答案】

       (1)债券持有至到期日的持有期收益率:

  简化方法:[8+(100-87.71)/10]/[(87.71+100)/2]=9.83%

  (2)

  A 公司债券要求的处要报酬率=4%+1×8%=12%;

  B 股票投资的必要报酬率=4%+1.5×8%=16%;

  C 股票投资的必要报酬率=4%+2×8%=20%;

  (3)A 公司债券内在价值=100×8%×(P/A,12%,10)+100×(P/F,12%,10)=8×

  5.6502+100×0.322=77.4(元)。

  B 公司股票内在价值=0.9×(1+6%)/(16%-6%)=9.54(元)。

  C 公司股票价值=1.5×(P/A,20%,2)+[1.5×(1+2%)]/(20%-2%)×(P/F,20%,2)=8.19(元)。

  A 公司债券发行价格为 87.71 元,高于其投资价值 77.4 元,故不值得投资,

  B 公司股票现行市价为 9 元,低于其投资价值 9.54 元,故值得投资。

  C 公司股票现行市价为 9 元,高于其投资价值 8.19 元,故不值得投资。

  所以,甲公司应投资购买 B 股票

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